Put Call Parity e Rischio Assegnazione

Per il Trading in Opzioni è fondamentale conoscere la relazione tra put e call, questo è alla base di qualsiasi strategia complessa e dei suoi aggiustamenti successivi. La relazione è la seguente:

u=c-p
c=u+p
p=c-u

dove con u indichiamo il sottostante;p la put e ovviamente c la call, da questa relazione si evince che u-c, ovvero quando acquistiamo 100 titoli di una azione qualsiasi combinando questo acquisto con la vendita di 1 contratto call ATM sullo stesso titolo, otteniamo come risultato la vendita di opzione put a nudo -p.Al fine di comprendere meglio queste relazioni ci si puo divertire con optionoracle.Nella figura sottostante non abbiamo fatto altro che sovrappore l'acquisto di una call(curva fuxia) e la vendita di una put(curva blu), il risultato è la curva celeste che come ben sappiamo e la curva che viene fuori quando siamo long su un sottostante.

(clicca per ingrandire l'immagine)

La formula nella sua versione più completa e complessa è la seguente:

c-p=S-ex+CC-D

c:premio call
p.premio put
S:prezzo del sottostante
ex:strike price
CC:cost of carryng costo legato al tasso di interesse
D: eventuale dividendo che il titolo deve staccare

riprendendo il concetto di Valore Intrinseco che non e altro che la differenza tra prezzo del sottostante e strike price e considerando il Valore Temporale che insito nel premio dell'opzione otteniamo le seguenti due equivalenze fondamentali per valutare i rischi di assegnazione:

c= VI+VT+CC-D
p= VI+VT-CC+D

Questo si traduce che quando vendiamo una call corriamo forti rischi di essere assegnati quando la call che abbiamo venduto scambia come premio ad un valore di poco superiore al Valore Intrinseco quindi ormai il Valore Temporale è nullo, questo vale per le opzioni fortemente in the moneyDITM.

Esempio Dell quota 17,00 abbiamo in portafoglio un opzione call venduta sullo strike 13 consideriamo come premio il mid che in quel momento scambia a 4,10
VI= 17-13= 4 premio opzione 4,10 quindi 4 di Valore Intrinseco e 0,10 di Valore Temporale grosso modo in questo caso si puo dire che qualore il Valore Temporale scendesse a 0,05 ci sarebbe una buona probabilità di essere assegnati e quindi di ritrovarsi in portafoglio 100 titoli di dell, ovvero ci ritroviamo costretti a comprare 100 Dell per doverle poi cedere al compratore che ha esercitato l'opzione, la maggiore o minore probabilità che questo avvenga dipende da chi ti ha acquistato quella call. In base alla relazione della call vediamo che gioca un ruolo importante anche il dividendo questo rende interessante l'esercizio anticipato in quanto il compratore cosi si ritrova in portafoglio il sottostante che paga un interessante dividendo, quindi in pratica ci troviamo nella situazione di aver pagato noi il dividendo al compratore dell'opzione nell'esempio visto poc'anzi abbiamo detto che quando il Valore Temporale e praticamente nullo o pari ad un valore di 0,05 vi è una buona probabilità di essere esercitati nel caso del dividendo a questo 0,05 va aggiunto l'entità dell'ex-dividend rate.In tutti gli altri casi qualora il compratore dell'opzione esercità non fa altro che farci un favore in quanto ci ha regalato il Valore Temporale che insito nel premio che in quel momento scambia sull'opzione. Analogo discorso vale quando siamo venditore di opzioni put solo che in questo caso, se il compratore dell'opzione eserciterà il suo diritto noi ci ritroviamo costretti a comprare 100 titoli di quel sottostante.Per calcolare il rischio di assegnazione vale lo stesso discorso di prima dobbiamo calcolare il Valore Temporale del premio dell'opzione,il dividendo non gioca più un ruolo importante ma assume importanza l'entità del tasso di interesse che percepiresti esercitando l'opzione, (quindi incassando cash a fronte di titoli) che dovrebbe essere sufficientemente grande da compensare il Valore Temporale.
L' assegnazione determina una posizione sul sottostante che ti espone al rischio direzionale delle eventali fluttuazioni che potrebbero essersi verificate nell'after-market, questo rischio è definito come Pin Risk, al fine di limitare questo rischio è bene non entrare con la vendita di una put o call secca ma privilegiare strategie più complesse dove a fronte di una gamba assegnata resta comunque in portafoglio un'altra gamba con caratteristiche opposte che in parte contiene questo rischio.
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