Calendar Spreads

Chi segue il blog avrà già capito la mia passione per questa strategia. I Calendar Spreads nascono dalla vendita di un opzione call o put su una scadenza vicina e dall'acquisto di un opzione call o put su una scadenza più lontana. Lo strike scelto è lo stesso sia per l'opzione venduta che per l'opzione comprata, generalmente lo strike scelto è quello ATM ma è possibile scegliere anche strike ITM O OTM, qualora volessimo costruire un Calendar Spreads decentrato dando anche la componente direzionale alla nostra strategia, infatti i Calendar Spreads nella sua concezione classica è una strategia laterale, basata sul concetto che l'opzione venduta essendo un opzione con scadenza più prossima di quella comprata è soggetta ad una maggiore erosione temporale questo è il primo elemento che ci fa protendere per una strategia di questo tipo per i titoli laterali che quindi da qui alla scadenza dell'opzione venduta non si discosteranno di molto dallo strike scelto in quanto qualora lo strike dovesse diventare troppo OTM o ITM il valore intrinseco delle nostre opzioni perderebbe importanza e quindi anche la componente legata al tempo, un secondo fattore che andiamo a prendere in considerazione e la presenza di skew favorevoli ovvero la volatilità implicita dell'opzione venduta deve essere maggiore della volatilità implicita dell'opzione comprata, questo fattore ovviamente rende ancora più conveniente aprire un Calendar Spreads in quanto andiamo a vendere qualcosa di caro e comprare qualcosa di più economico, ancora meglio dicono i manuali se l'evento catalizzatore si trova sulla scadenza del'opzione comprata, su questo aspetto mi permetto di dissentire in quanto se l'evento catalizzatore si trova sula gamba long come mai si è formato uno skew di contratto a nostro favore? Dietro questa domanda apparentemente banale si nascondono le insidie di quando si costruisce un calendar spreads.
In quanto è bene chiarire subito un aspetto ad ogni skew corrisponde un avvenimento catalizzatore (trimestrali dati sulle vendite ecc..)il nostro compito prima di inserire la strategia è quella di fare i detective e quindi capire se l'avvenimento atteso dal mercato e stato sopravvalutato oppure no qualora l'avvenimento in questione viene sopravvalutato il tutto si risolvera in una bolla di sapone quindi il nostro titolo non subirà grossi scossoni in termini grafici e noi ci saremo mangiati lo skew che si era generato e in più il guadagno generato dal trascorrere del tempo.
I requisiti pertanto per aprire un Calendar Spreads sono:
andamento laterale del titolo;
shortiamo la scadenza vicina e andiamo long su quella piu lontana;
presenza di uno skew di contratto;
valutiamo che la volatilità implicita della gamba short è sopravvalutata.
Ovviamente adesso occorre vedere qualche esempio anche per capire che forma ha il grafico di un Calendar Spreads
Siamo in data 18 giugno 2008 ci accorgiamo attraverso l'utilizzo di un software optionetics che tra i titoli che presentano uno skew a noi favorevole c'è BBBY, il titolo quota 29 per centrarlo la nostra strategia decidiamo di fare un double calendar 27,5 put scadenza luglio\agosto e 30 call scadenza luglio\agosto il grafico rischio rendimento che ci si presenta è il seguente:




Dando un occhiata al grafico ci accorgiamo che il titolo potrebbe rimanere all'interno dei due bh da qui alla scadenza delle gambe shortate, la cosa che ci rimane da considerare e l'evento catalizzatore in questo caso è chiaro che si tratta delle trimestrali che bbby rilascera tra 7 giorni, a questo punto occorre analizzare su www.optionslam.com, l'andamento storico delle trimestrali del nostro titolo, da questa analisi verifichiamo che il titolo non si è mai mosso oltre quelli che sono i bh tracciati dal nostro double calendar e decidiamo pertanto di entrare nella strategia proiettandoci al giorno delle trimestrali al fine di verificare se il titolo anche sta volta cosi come è avvenuto storicamente rimane all'interno dei nostri break heaven ci spostiamo cosi a quello che succede il 26 giugno:




Previsione azzecata ora non ci resta che attendere che il tempo facci la sua parte, quindi attendiamo l'avvicinarsi della scadenza dell'opzione shortata cosi da mangiarci un po di theta.



Ecco questo è un esempio di come possiamo trarre vantaggi da questa strategia che vi permette di portare le probabilità a vostro favore sin dall'inizio oltre a garantirvi dei profili rischio rendimento molto vantaggiosi rispetto ad altre strategie.

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